Метод анализа продаж оценке бизнеса. Оценка стоимости компании. Как проводится оценка стоимости бизнеса

Какие способы (методы) используются для оценки стоимости бизнеса? Как проходит оценка бизнеса на примере и какие цели преследуются при этом? Какие документы нужны для оценки бизнеса предприятия?

Привет всем, кто посетил наш ресурс! На связи Денис Кудерин – эксперт и один из авторов популярного журнала «ХитёрБобёр».

В сегодняшней публикации мы поговорим о том, что такое оценка бизнеса и зачем она нужна. Материал будет интересен настоящим и будущим предпринимателям, директорам и менеджерам коммерческих компаний и всем тем, кому близки деловые и финансовые темы.

Тех, кто прочтёт статью до конца, ждёт гарантированный бонус – обзор лучших российских компаний, специализирующихся на оценке бизнеса, плюс советы по выбору надёжного и компетентного оценщика.

1. Что такое оценка бизнеса и когда она может понадобиться?

Любой бизнес – будь то предприятие по производству пластиковых стаканчиков или автомобилестроительный комплекс – стремится к развитию и расширению сферы влияния. Однако правильно оценить свои перспективы невозможно без всестороннего анализа текущего положения дел.

Именно оценка бизнеса даёт владельцам и руководителям действующих коммерческих предприятий реальную картину относительно активов компании и её потенциала.

В каких случаях бизнесу требуется оценка:

• продажа всего предприятия или его долей в виде акций;
• аренда действующего бизнеса;
• разработка новых инвестиционных направлений с целью расширения и развития компании;
• переоценка фондов;
• реорганизация фирмы – слияние, вычленение отдельных объектов в независимые структуры;
• ликвидация компании в результате банкротства или прекращения деятельности;
• выпуск или продажа акций;
• оптимизация производственной и хозяйственной деятельности;
• изменение формата компании;
• смена руководства;
• передача активов в качестве залога;
• передача долей предприятия в уставной фонд крупного холдинга;
• страхование компании.

Как видите, ситуаций, при которых бизнес нуждается в профессиональной оценке, множество. Но главная цель такой процедуры всегда одна – грамотный анализ финансовой эффективности предприятия как средства получения прибыли.

Инициируя мероприятия по оценке бизнеса, заинтересованные лица желают знать, какие доходы приносит либо будет приносить в будущем конкретная коммерческая структура. Иногда задача оценки ещё более определенная – ответить на вопросы: развивать или продавать компанию, ликвидировать её или попытаться реорганизовать, привлекать ли новых инвесторов?

Стоимость бизнеса – показатель его успешности и эффективности. Рыночная цена компании складывается из её активов и пассивов, ценности кадров, конкурентных преимуществ, показателей доходности за весь период существования или конкретный временной отрезок.

У владельцев малого бизнеса и индивидуальных предпринимателей может возникнуть вопрос – можно ли оценить предприятие самостоятельно? Увы, ответ отрицательный. Бизнес – категория сложная и многогранная. Вы можете получить примерную оценку, но вряд ли она будет объективной.

И ещё один важный нюанс – самостоятельно полученные данные не имеют официального статуса. Они не могут рассматриваться в качестве полноценных аргументов и не будут приняты, например, в суде или в качестве .

2. Какие цели преследуются оценкой бизнеса – 5 главных целей

Итак, рассмотрим основные задачи, которые решаются в ходе процедуры оценки бизнеса.

Цель 1. Повышение эффективности управления предприятием

Эффективное и грамотное управление предприятием – непременное условие успеха. Финансовый статус компании характеризуется показателями стабильности, доходности и устойчивости.

Такая оценка нужна в основном для внутреннего использования. В ходе процедуры выявляются избыточные активы, замедляющие производство, и недооцененные отрасли, способные принести прибыль в будущем. Понятно, что от первых надо избавляться, вторые – развивать.

Пример

В ходе оценки бизнеса в торговой компании выяснилось, что использование арендованных складов для хранения продукции обходится на 20-25% дешевле, чем обслуживание и поддержка в рабочем состоянии собственных помещений, стоящих на балансе.

Фирма принимает решение продать свои склады и впредь пользоваться только арендованными площадями. Налицо экономия средств и оптимизация производственных процессов.

Цель 2. Купля-продажа акций на фондовом рынке

Руководство компании решает продать свои акции на фондовом рынке. Чтобы принять экономически целесообразное решение, нужно оценить собственность и корректно рассчитать долю, которая вкладывается в ценные бумаги.

Продажа акций – основной способ реализации бизнеса. Продать компанию можно целиком и по частям. Очевидно, что стоимость контрольного пакета всегда будет выше, чем цена отдельных долей.

При этом оценка важна как для владельцев акций, так и для покупателей. Желательно также, чтобы оценщик не просто назвал рыночную цену пакета, но и проанализировал перспективы развития бизнеса в целом.

Цель 3. Принятие инвестиционного решения

Такую оценку проводят по заказу конкретного инвестора, желающего вложить свои средства в действующее предприятие. Инвестиционная стоимость – это потенциальная способность вложенных средств приносить доход.

Оценщик выясняет максимально объективную рыночную стоимость проекта с точки зрения инвестиционной перспективы. Учитываются, например, перспективы развития отрасли в конкретном регионе, направления финансовых потоков в эту сферу, общая экономическая ситуация в стране.

Больше информации – в статье « ».

Цель 4. Реструктуризация предприятия

Главная цель собственника, заказывающего оценку при реструктуризации компании, подобрать наиболее оптимальный подход к процессам изменения структуры компании.

Реструктуризация обычно проводится с целью повышения эффективности бизнеса. Есть несколько видов реструктуризации – слияние, присоединение, выделение самостоятельных элементов. Оценка помогает провести эти процедуры с минимальными финансовыми затратами.

При полной ликвидации объекта оценка нужна в основном для принятия решений по возврату долгов и реализации имущества на свободных торгах.

В процессе реструктуризации часто требуется провести , текущих активов и пассивов компании, полную .

Цель 5. Разработка плана развития предприятия

Разработка стратегии развития невозможна без оценки текущего статуса компании. Зная реальную стоимость активов, уровень доходности и текущий баланс, вы будете опираться на объективные сведения при составлении бизнес-плана.

В таблице цели оценки и особенности представлены в наглядном виде:

№	Цели оценки	Особенности
1	Повышение эффективности управления	Результаты применяются для внутреннего использования
2	Купля-продажа акций	Оценка важна как для продавцов, так и для покупателей
3	Принятие инвестиционного решения	Объект оценивается с точки зрения инвестиционной привлекательности
4	Реструктуризация бизнеса	Оценка позволяет изменить структуру с учётом максимальной эффективности
5	Разработка плана развития	Оценка позволяет составить грамотный бизнес-план

Способ 3. Оценка по отраслевым аналогам

Здесь используются данные о покупке или продаже близких по профилю и объёму производства предприятий. Метод логичный и понятный, но нужно учитывать специфику оцениваемой компании и конкретные экономические реалии.

Главное преимущество такого метода в том, что оценщик ориентируется на фактические данные, а не на абстракции, и учитывает объективную ситуацию на рынке продаж.

Есть и минусы – сравнительный подход не всегда затрагивает перспективы развития бизнеса и использует усреднённые показатели отраслевых аналогов.

Способ 4. Оценка по прогнозу денежного потока

Оценка проводится с учётом долгосрочных перспектив компании. Специалистам нужно выяснить, какую прибыль конкретный бизнес принесёт в будущем, рентабельны ли инвестиции в предприятие, когда вложения окупятся, в каких направлениях будут двигаться денежные средства.

4. Как оценить стоимость бизнеса предприятия – пошаговая инструкция для новичков

Итак, мы уже выяснили, что оценить бизнес грамотно могут только профессионалы. Теперь рассмотрим конкретные шаги, которые необходимо предпринять владельцам предприятий.

Шаг 1. Выбираем оценочную компанию

Выбор оценщика – ответственный и важный этап процедуры. От него полностью зависит конечный результат.

Профессионалов отличают следующие признаки:

• солидный опыт работы на рынке;
• использование актуальных технологий и методик, современного ПО;
• наличие функционального и удобного интернет-ресурса;
• список известных партнёров, уже воспользовавшихся услугами фирмы.

Сами специалисты, которые будут проводить оценку, должны иметь разрешительные документы и страховку своей профессиональной ответственности.

Шаг 2. Предоставляем необходимую документацию

В оценочной фирме вам, безусловно, подробно объяснят, какие документы требуется предоставить, но если вы соберёте пакет заранее, это сэкономит время и сразу настроит оценщика на деловую волну.

Клиентам понадобятся:

• правоустанавливающие документы компании;
• устав предприятия;
• свидетельство о регистрации;
• список объектов недвижимости, имущества, ценных бумаг;
• бухгалтерские и налоговые отчеты;
• перечень дочерних фирм, если таковые имеются;
• справки о задолженности по кредитам (если есть долги).

Пакет дополняется в зависимости от целей и особенностей процедуры.

Шаг 3. Согласовываем с исполнителем модель оценки бизнеса

Обычно заказчик знает, с какой целью он проводит оценку, но не всегда в курсе, какую методику лучше применить. В ходе предварительной беседы эксперт и клиент совместными усилиями разрабатывают план мероприятий, определяют способы оценки и согласовывают сроки её проведения.

Шаг 4. Дожидаемся результатов исследований отраслевого рынка экспертами

Для начала оценщикам нужно проанализировать ситуацию на отраслевом сегменте рынка, выяснить актуальные цены, тренды и перспективы развития исследуемого направления.

Шаг 5. Следим за проведением анализа рисков бизнеса

Анализ рисков – необходимый этап оценки бизнеса. Сведения, полученные в ходе такого анализа, обязательно используются при составлении отчета.

Шаг 6. Контролируем определение потенциала развития предприятия

Профессиональные оценщики всегда учитывают перспективы развития бизнеса, но клиентам желательно контролировать этот этап исследования и быть в курсе полученных результатов. Всегда полезно знать, какой потенциал у вашего предприятия.

Шаг 7. Получаем отчет о проделанной работе

Финальная стадия процедуры – составление итогового отчета. Готовый документ разбивается на отдельные позиции и содержит не только голые цифры, но и аналитические выводы. Отчет, заверенный подписями и печатями, имеет официальную силу в решении имущественных споров и в судебных разбирательствах.

Как провести оценку максимально грамотно и безопасно для своей фирмы? Наилучший вариант – привлекать на всех этапах независимых юристов в качестве консультантов. Сделать это можно, воспользовавшись услугами сайта Правовед. Специалисты этого портала работают в удалённом режиме и находятся в круглосуточном доступе.

Большая часть консультаций на сайте – бесплатные. Однако если вам нужна более углубленная помощь, услуги оплачиваются, но при этом размер гонорара устанавливает сам заказчик.

5. Профессиональная помощь в оценке бизнеса – обзор ТОП-3 оценочные компании

Нет времени, желания или возможности искать оценщика самостоятельно? Не беда – воспользуйтесь нашим экспертным обзором. В тройку лучших российских оценщиков вошли самые надёжные, компетентные и проверенные компании. Читайте, сравнивайте, выбирайте.

Неважно, с какой целью вы проводите оценку – купля-продажа, кредитование под залог, совершенствование управления, реорганизация – специалисты «КСП групп» проведут процедуру профессионально, оперативно и по всем правилам.

Компания работает на рынке более 20 лет, имеет около 1000 постоянных клиентов, отлично ориентируется в реалиях российского бизнеса, бесплатно консультирует заказчиков. Среди постоянных партнёров фирмы известные компании, предприятия малого и среднего бизнеса.

Организация имеет членство в Саморегулируемой организации РОО (Российское общество оценщиков) и страховку ответственности на 5 млн. руб.

Год основания фирмы – 2002. Компания гарантирует оперативную работу (срок оценки бизнеса – 5 дней) и предлагает адекватные цены (40 000 за процедуру стандартной оценки). В своих методах организация придерживается принципов «Этичного бизнеса» - прозрачность, честность, открытость, соблюдение условий договора, ответственность.

В штате «Юрдиса» - 20 профессиональных оценщиков, членов крупнейших российских СРО. Каждый из специалистов имеет страховку ответственности на сумму 10 млн. руб., дипломы и аттестаты, подтверждающие высокую квалификацию. Среди известных клиентов компании – Газпромбанк, Сбербанк, Связьбанк, Центр Организации Военной Ипотеки.

3) Атлант Оценка

Компания ведёт дела на оценочном рынке с 2001 года. Работает с материальными и нематериальными активами, разрабатывает и прогнозирует идеальные схемы увеличения дохода, сотрудничает с предприятиями во всех регионах РФ.

В списке достоинств – эталонная точность оценок, грамотное юридическое оформление отчетов, четкое понимание целей и задач заказчиков. Фирма имеет аккредитацию в коммерческих и государственных банках РФ, пользуется в работе расширенной методологической базой, применяет собственные технологические и научные разработки.

И ещё несколько советов на тему грамотного выбора оценщика.

Совет 1. Внимательно изучите сайт компании

Солидные фирмы имеют грамотно оформленный и безупречно действующий сайт. Через интернет-ресурс таких компаний можно получить бесплатные консультации, заказать услуги, побеседовать с менеджерами и представителями службы поддержки.

И наоборот, у фирм-однодневок может вообще не быть сетевого портала, либо он оформлен как дешевый одностраничный сайт. Никакой дополнительной информации, аналитических статей, интерактивных функций.

Совет 2. Откажитесь от сотрудничества с широкопрофильными компаниями

Организации, позиционирующие себя как универсальные фирмы, не всегда обладают соответствующим уровнем компетенции.

Точная оценка непубличной компании, чьи акции не торгуются на фондовой бирже, — всегда нетривиальный вопрос. Каждое заинтересованное в сделке лицо может применять свои методы оценки и спорить с другими, отстаивая правильность собственных вычислений. Универсального рецепта здесь нет.

Современные методы оценки компаний, надо признаться, недалеко ушли от классических книжных истин, прописанных Мейсоном и Харрисоном. Бизнес-ангелы, частные инвесторы, венчурные фонды и предприниматели по-прежнему используют для оценки бизнеса коэффициенты и мультипликаторы, дисконтированные денежные потоки и чистые активы. Но какой метод подходит вам?

Общие положения

Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.

Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует. На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов. «Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.

При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.

На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.

На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.

Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.

Метод дисконтированных денежных потоков

Подходит : для быстрорастущих стартапов, находящихся на начальных стадиях развития, с малым доходом или вообще без него.

Не применяется : к техническим компаниям.

Основание оценки : стоимость компании определяется из суммы свободного денежного потока будущих периодов. Величина потока дисконтируется с учетом рисков будущих лет. Ставка дисконтирования определяется исходя из средневзвешенной стоимости капитала.

Минусы : завышенная оценка реальной стоимости компании, неточные допущения (выручка компании в будущие периоды, темпы роста продаж, риски, ставка дисконтирования).

Метод мультипликаторов и коэффициентов

Подходит : для солидных и прибыльных компаний со скромными активами.

Основание оценки : сравнение с котирующими на бирже компаниями с аналогичной операционной и финансовой структурой. Оценка стоимости основывается на нескольких показателях: оборот, EBITDA, EBIT, годовой прирост. Во внимание принимаются сделки с похожими компаниями, которые были проданы стратегическим или финансовым инвесторам. Большое значение в этом методе играет соотношение рыночной цены акции компании и ее чистой прибыли в расчет на акцию. В оценке определяется потенциал развития компании или отрасли в целом, в итоге инвестор или предприниматель оценивает стратегическую стоимость компании.

Минусы : сложности в поиске подходящего аналога, закрытость аналогичных сделок, сложный процесс сбора данных.

Метод чистых активов

Подходит : для крупных компаний с весомыми базовыми активами.

Не подходит : для сектора малых и средних предприятий.

Основания для оценки : балансовые показатели компании. Важный плюс данного метода — возможность качественно проверить полученную стоимость бизнеса исходя из его официальных бухгалтерских документов.

Минусы : сложно оценить интеллектуальную собственность.

Другие методы оценки стоимости компаний

Правило третей Люциуса Кэри : компания делится на три части между инвестором, учредителем/директором и руководством.

Правило компетенций : оценка доли каждой стороны проходит по профессиональным навыкам и компетенциям участников компании.

Коэффициент жадности : сумму инвестиций, умноженную на долю директора бизнеса, делят на инвестиции самого директора, умноженные на долю инвестора. Если полученный коэффициент от 5 до 8, оценка компании адекватна, если больше 10 — предприниматель жадничает и отдает инвесторам слишком маленькую долю.

Реальный опыт

Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:

Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.

Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.

Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:

Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам. Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта. На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ. По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.

Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:

Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.

В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.

Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.

Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:

• Венчурным фондом определяется «комфортная» для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
• Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.

При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity

Стоимостные факторы бизнеса

Если квартиру или машину человек в состоянии оценить сам, то при покупке бизнеса без квалифицированного оценщика не обойтись. И дело не только в том, что здесь потребуются специальные знания, но и в том, что информацию о положении дел на предприятии нужно грамотно извлечь и правильно интерпретировать.
В «Магазине готового бизнеса» считают, что главным фактором определения стоимости предприятия является его чистая прибыль, причем не бухгалтерская, а те деньги, которые хозяин может снимать с предприятия.

1. «Прежде всего, покупатель должен обращать внимание на денежные потоки и чистую прибыль, - говорит руководитель департамента оценки «Магазина готового бизнеса» Сергей Харченко.

Если прибыли нет даже в управленческой отчетности, стоит призадуматься».

По наблюдениям экспертов, расхождение между «белой» и «управленческой» бухгалтерией есть абсолютно на всех предприятиях. Конечно, фирмы стремятся работать как можно легальнее. Но даже самым умным удается вывести «в белую» не более 80% своего бизнеса.

2. Вторым по важности показателем, влияющим на стоимость бизнеса, Сергей Харченко считает срок, в течение которого бизнес будет приносить деньги.

Ведь продукция может потерять актуальность, могут появиться конкуренты, предлагающие лучший продукт, кончиться договоры аренды, или по территории производственного помещения запланируют провести эстакаду, как в кинофильме «Гараж».

Бизнес на арендуемых территориях стоит дешевле и «отбивается» быстрее, но имеет больше рисков, связанных с ненадежностью аренды.

Если же бизнес делается на собственных площадях и оборудовании, то он дороже, «отбивается» дольше. Но оборудование и особенно недвижимость сами по себе являются ликвидным активом. Их можно с наваром продать даже в случае развала бизнеса.

Нематериальные активы.

Специалисты расходятся в оценке такого явления, как гудвил - нематериальные активы фирмы, состоящие из брэнда, деловых связей, таланта работников, собственных ноу-хау и т.п.

Для малого бизнеса, конечно, гудвил не так существенен, как в больших корпорациях, тратящих на продвижение брэнда огромные средства.

Доля гудвила в стоимости, скажем, пекарни невелика, хотя все равно есть - репутация, мастерство кулинара, рецепты.

Но бывают случаи, когда гудвил составляет существенную часть стоимости бизнеса. Например, ценность фирмы, pазрабатывающей программное обеспечение, принципиально мало зависит от арендуемых площадей или собственных компьютеров. В этом случае самое главное - светлые головы, имена разработчиков и менеджеров, а также их связи.

Иными словами, фирма может и не располагать большими материальными активами, балансовая стоимость ее имущества будет невелика, но она способна генерировать существенные финансовые потоки. Это часто относится к информационным, консалтинговым предприятиям. Такие фирмы стоят гораздо дороже, чем совокупность их имущества.

Разница между продажной ценой фирмы и ценой ее материальных активов как раз и является стоимостью этого самого гудвила. Закавыка только в том, что каким-то иным способом определить гудвил - кроме как в обстоятельствах продажи фирмы - чрезвычайно сложно.

Кадровое наполнение бизнеса.

Важным фактором формирования гудвила, общей стоимости, а то и жизнеспособности бизнеса является трудовой коллектив предприятия, его квалификация и управляемость. Весь бизнес может висеть на одном человеке, а это огромный риск.

Известен случай в страховом бизнесе, когда главный менеджер по продажам оставил фирму после смены собственника, и с ним ушли 40% клиентов, то есть почти половина бизнеса. Ему хватило, чтобы основать собственную страховую компанию.

Но речь идет не только о топ-менеджерах, которые могут перейти на другую заботу и увести клиентуру. Не менее серьезными проблемами чреваты капризы главного автослесаря дяди Вани с золотыми руками, на котором держится весь бизнес автосервиса.

Смешно, но судьбу химчистки может решить пятновыводчик с окладом в 6 тысяч рублей. Профессия очень редкая, а без такого специалиста химчистка теряет и смысл, и клиентов.

Методы оценки бизнеса.

Оценщики пользуются мудреными методиками, суть которых упрощенно сводится к следующим:

1. Рыночный метод - производится анализ подобных сделок на рынке, делаются необходимые скидки-надбавки в зависимости от конкретных обстоятельств бизнеса, и таким образом выясняется стоимость предприятия, которое вы хотите купить.

Это метод, которым все пользуются при покупке жилья или автомобиля, - оттолкнуться от цен на похожий товар на рынке.

2. Восстановительный метод - бизнес оценивается в ту сумму, которая потребовалась бы для развития аналогичного бизнеса с нуля.

3.Доходный метод - в этом случае рассматривается доход, который дает или станет приносить предприятие.

Здесь на оценку влияет срок, за который можно «отбить» вложенные в покупку средства. Сейчас нормальным для малого бизнеса признается срок окупаемости приобретенного предприятия, равный полутора годам.

Работающий бизнес никто не продаст меньше, чем за прибыль 7-8 месяцев.

Редко какой бизнес продается дороже, чем за две-две с половиной годовые прибыли.

По словам менеджера инвестиционно - банковского департамента инвестиционного холдинга «ФИНАМ» Александра Бутова:

в первую очередь, стоимость бизнеса определяют положение предприятия на рынке и его выручка
далее идут рентабельность и кредиторская задолженность
важен фактор доходности - прогноз денежных поступлений на перспективу и срок, за который может окупиться приобретение.

Но на практике, - говорит Александр Бутов, - покупатели часто пользуются своей наивной методикой: выручка умножается на рентабельность и на количество лет, за которое новый владелец хочет окупить сделку.

Почему-то нормальным сроком считаются три года».

Процедура передачи «собственности на бизнес».

Самый щекотливый и сложный вопрос - как отдать деньги и вступить в право владения новым бизнесом. Очень хочется, чтобы между двумя этими актами не было слишком большой или даже непреодолимой дистанции.

Необходимо сказать, что риски, в том числе криминальные, здесь действительно есть. Есть риски несоблюдения договоренностей, надувательства - некоторые фирмы-посредники даже предлагают клиентам услуги физической безопасности. Но, как свидетельствует опыт последних лет, махинации в этой сфере становятся все менее грубыми и более изящными.

Общая тенденция - все стараются не нарушать законодательство, тем более, уголовное. Что, впрочем, требует еще больше усердия от консультантов-посредников, следящих за чистотой сделки.

Директор юридического департамента «Магазина готового бизнеса» Сергей Самсонов к числу главных рисков относит:

Скрытые внебалансовые обязательства продаваемого предприятия.

При некоторых схемах продажи старые долги, которые прежнему владельцу удалось скрыть - например, не учтенные по балансу векселя, какие-то поручительства, гарантии - могут вылезти наружу уже после сделки. И новому владельцу от них не отвертеться;

Риск же неисполнения обязательств по сделке купли-продажи бизнеса, то есть невыплаты денег или неполучения прав на бизнес, при грамотном посреднике с хорошей репутацией в принципе сводится к минимуму.

Нормальный посредник изучает кредитную историю предприятия, собирает информацию из области безопасности. Обычно он отвечает за всю документацию, связанную с оценкой, - ведь у него должна быть лицензия оценщика.

В некоторых случаях посредник может брать на себя по договоренности со сторонами финансовые гарантии по факту сделки, но это бывает крайне редко.

Процедура передачи денег.

1. Сначала между покупателем и продавцом подписывается соглашение о намерениях, потом покупатель передает на руки продавцу под расписку или вносит на его счет некий аванс.

2. После этого идет проверка всех заявленных обстоятельств бизнеса.

3. Когда решение принято, покупатель открывает аккредитив в пользу продавца.

4. Затем подписывается договор купли-продажи 100% доли или акций в зависимости от организационно-правовой формы предприятия.

5. Банк допускает продавца к средствам аккредитива только на основании подписанного и заверенного договора купли-продажи и зарегистрированного в налоговой инспекции нового учредительного документа.

Иногда вместо аккредитива покупатель арендует депозитную ячейку, которая используется для оплаты по тому же механизму: банк открывает продавцу доступ к ячейке при передаче покупателю документов, удостоверяющих его право владения бизнесом.

Деньги передать легко.

Процедура купли-продажи

С юридической точки зрения, существуют четыре формы покупки-продажи бизнеса.

1. Первой и основной является замена учредителей в ООО либо в ЗАО - как в юрлице, владеющем бизнесом. Это достаточно простой способ.

Его минус - юрлицо при новом хозяине сохраняет свою старую кредитную историю.

Могут всплыть неизвестные внебалансовые обязательства.

Есть и существенный плюс: замена учредителей не требует получения всего пакета разрешительной документации, лицензий, если бизнес лицензируется.

Надо лишь зарегистрировать изменения состава учредителей в налоговой инспекции.

Бизнес как бы остается нетронутым, со своими плюсами и минусами. Просто учредители и хозяева - другие люди.

2. Второй способ - создание нового юрлица и передача ему активов, связанных с покупаемым бизнесом.

Активы могут, как продаваться, так и переводиться иным способом.

При продаже имущества от одного юрлица другому, естественно, возникают налоги, которые, впрочем, можно минимизировать. Способ тоже простой, но также имеющий существенный недостаток.

Новое юрлицо должно заново получать весь комплект разрешительной документации и лицензии, если они требуются. А это очень хлопотное дело.

По свидетельству экспертов, пару лет назад на получение всех документов для салона красоты ушло три недели. Год спустя пришлось потратить уже пять недель. Сейчас - почти три месяца. Вот к таким результатам привела объявленная как раз два года назад кампания по борьбе с административными барьерами. Три месяца готовое предприятие будет простаивать, и нести убытки безо всякой деловой причины. Из-за бюрократических домогательств.

Зная ситуацию, посредники-консультанты поступают следующим образом. Они загодя создают юрлицо и получают на него всю необходимую документацию. Это сводит простои к минимуму. Но в некоторых случаях два разрешения на одно дело получить нельзя, приходится сначала дезавуировать старое, а потом ждать нового.

3. Третья форма, предлагаемая законом, - продажа предприятия как имущественного комплекса. Но таких случаев, когда предприятие было бы зарегистрировано как имущественный комплекс, немного.

Наоборот, зачастую на одном юрлице «висят», например, автомойка, два ресторана и заправка, а продается только заправка.

Сделки купли-продажи бизнеса по такому варианту происходят крайне редко. Хотя специалисты считают этот способ оптимальным - он практически снимает все описанные выше риски, связанные со скрытыми внебалансовыми обязательствами или необходимостью получать кучу новых разрешений.

Описанные три способа пригодны для продажи нормально функционирующих предприятий. 4. Есть и четвертый - для вымирающих. Это продажа через ликвидацию. Речь идет, конечно, о дружественном банкротстве. Условно говоря, покупатель и продавец договариваются, продавец инициирует процедуру ликвидации предприятия, его имущество описывают, продают на торгах, где его и приобретает новый собственник.

Правда, тут есть риск, что придет другой претендент и перебьет цену. Но специалисты говорят, что если все сделать грамотно, то переход бизнеса к нужному покупателю гарантирован. Этот механизм пригоден и для малого бизнеса, и для среднего, и для крупного.

Зачем нужны посредники

Cамое важное в этой сфере - это, консультации, оценка, информация, сопровождение. Ни один вменяемый инвестор не станет покупать бизнес, полагаясь лишь на свою смекалку.

Фактор знакомства для российского бизнеса остается очень важным. И покупатель с продавцом часто нуждаются в рекомендациях третьих лиц, лично знакомых со сторонами.

Достаточно большая доля сделок проходит и без этого. То есть становится обычной нормальная рыночная ситуация, когда продавец и покупатель изначально ничего друг о друге не знают.

Посредник сводит их, помогает с предпродажной подготовкой, нередко выступает бизнес-консультантом и помогает очистить бизнес.

Он же оценивает предприятие, наводит справки о высоких договаривающихся сторонах в интересах каждой из них, обеспечивает правовое сопровождение и иногда даже решает вопросы безопасности.

Услуги посредника-консультанта стоят 2-15% от суммы сделки - все посредники подчеркивают, что подход у них сугубо индивидуальный. Причем оплачивает их продавец.

Дело в том, что продажи осуществляются из того набора предложений, который сформирован продавцами, поэтому и приходится платить посреднику. Впрочем, никто не мешает и покупателю оплачивать услуги посредника.

К затратам, возникающим в ходе сделки, следует отнести и налоги. Умный посредник, конечно, поможет их минимизировать. Сам по себе факт купли-продажи бизнеса объектом налогообложения не является.

Налоги возникают, если в ходе сделки переходило имущество. Или если бизнес продавался путем покупки долей или акций и цена покупки превосходила номинал - вот эта разница считается доходом продавца и облагается подоходным налогом - 13%, если речь идет о физическом лице.

Понятно, что в случае с ООО стопроцентная доля предприятия может оцениваться в 10 тысяч рублей по номиналу уставного капитала, но бизнес может стоить 100 000 долларов. То есть разница между номиналом и рыночной ценой составит 99 700 долларов и должна облагаться налогом как доход продавца.

Нередко стороны идут на юридический риск, занижая формальную стоимость бизнеса, либо договариваются поделить бремя налогов.

Сейчас на рынке есть десятки, и даже сотни предложений по продаже бизнеса. Продаются не только заводы и пароходы, но и маленькие предприятия, управлять которыми по силам обычному чело веку, имеющему хоть какую-то деловую сметку.

Этот рынок может быть также интересен для действующих предпринимателей, желающих диверсифицировав свой бизнес.

При покупке бизнеса одна из главных проблем – определение стоимости приобретаемой компании. Разумеется, у покупателя и продавца мнения по поводу стоимости бизнеса не всегда совпадают. Во всех случаях необходимо проведение оценки компании. До недавних пор в России не существовало собственных методических материалов, поэтому сейчас при любой оценке бизнеса применяют западные методики. Однако использовать их в условиях российского бизнеса зачастую невозможно без соответствующей адаптации и учета специфики хозяйственной деятельности отечественных компаний.

НА ЗАПАДЕ в условиях развитого фондового рынка хороший индикатор для определения приблизительной стоимости компании – биржевая котировка акций, которая умножается на количество эмитированных акций. Разумеется, окончательная стоимость зависит от размеров контрольного пакета и определяется в процессе переговоров сторон. Для России такой подход практически неприемлем – на открытом фондовом рынке котируются акции лишь нескольких крупнейших компаний. Поэтому оценка российского бизнеса строится на других принципах и подходах, которые также заимствованы из западной практики. Это:

• доходный;
• рыночный;
• затратный (на основе активов).

ДОХОДНЫЙ ПОДХОД

Стоимость бизнеса определяется величиной ожидаемых доходов. Оценка базируется на том предположении, что потенциальный владелец не заплатит за бизнес сумму большую, чем текущая стоимость доходов за интересующий его период.

В рамках доходного подхода традиционно выделяют два основных метода оценки (в зависимости от степени детализации):

• метод капитализации применяется, если в прогнозном периоде доходы бизнеса останутся примерно на одном уровне, близком к нынешнему. Для расчета стоимости будущий доход 9 в роли этого дохода может выступать чистая прибыль, прибыль до уплаты налогов, валовая прибыль) за один временной период (обычно год) преобразуется в текущую стоимость путем деления на ставку капитализации: V=DR, где V - стоимость бизнеса, D – будущий доход компании за год, R – ставка капитализации - отношение рыноч­ной стоимости бизнеса к приноси­мому им чистому годовому доходу. Для заемных средств она определя­ется на основе среднерыночных ус­ловий финансирования сделок по схожим объектам. Для собственных средств рассчитывается на основе информации по сравнимым объек­там как отношение прибыли на вло­женные средства инвесторов к сто­имости вложенных средств. Сведе­ния об этих ставках в интересующей отрасли потенциальный покупатель может узнать при изучении инфор­мации о сделках, опубликованной в печати и Интернете;
• метод дисконтирования денежных потоков применяется в случае про­гнозирования изменяющихся дохо­дов. Стоимость компании определя­ется следующим образом:
• устанавливается период, на кото­рый компания интересна инвестору;
• вычисляются будущие денежные потоки компании за каждый год в те­чение этого периода;
• будущие денежные потоки приво­дятся к их сегодняшней стоимости с учетом предполагаемых темпов рос­та компании, времени и периодич­ности получения доходов, инфляции. Ставка приведения будущих денеж­ных потоков (ставка дисконтирова­ния) отражает минимально допусти­мую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска. Например, в качестве ставки дисконтирования могут использо­ваться ставки по банковским де­позитам (сейчас по России около 17-19% в рублях и 7-9% в валюте). В принципе, этот метод наиболее ча­сто используется при оценке любо­го действующего предприятия. При­близительно рассчитать стоимость бизнеса по данной методике мож­но при помощи показателя NPV (чистой текущей стоимости), форму­ла расчета которого содержится в Microsoft Excel.

Применение данного подхода позволяет потенциальному покупателю просчитать несколько вариантов развития бизнеса («что будет, если в бизнес инвестировать определен­ную сумму средств или изменить структуру расходов и доходов»). Впрочем, при оценке уровня риска бизнеса и выборе ставки капитали­зации или дисконтирования велика роль субъективного фактора.

Исходную информацию о текущих доходах оценщик берет из финансовой отчетности компании; перспективы получения будущих доходов оп­ределяются им на основе прогнозов, составленных самой компанией, и об­щих перспектив данного бизнеса. В процессе работы оценщик привле­кает данные первичной бухгалтер­ской отчетности для укрупнения и анализа отдельных статей баланса. Вполне понятно, что отчетность не всегда достоверно отражает финан­совое положение компании. Поэто­му точность оценки зависит от того, насколько глубоко оценщик познако­мился с реальным положением дел. С другой стороны, поскольку бухгал­терская отчетность компании, как правило, составляется таким обра­зом, чтобы доходы от деятельности на бумаге были минимальны, оценка бизнеса только с ее использованием получается заниженной, что выгод­нее для покупателя. Поэтому продавец изначально заинтересован пока­зать покупателю хотя бы часть пре­имуществ бизнеса, выходящих за официальные рамки.

Кроме всего прочего, если оцениваемая компания минимизирует свои налоговые обязательства с по­мощью различных хитроумных схем, оценщик увеличивает риски, кото­рые принимает во внимание при расчете стоимости бизнеса.

В общем случае данный подход имеет больший вес, чем другие подходы, если:

• оценивается малый или средний бизнес;
• имеющейся информации достаточно для построения прогноза ожидаемых доходов;
• доходы компании устойчивы и положительны;
• труд и нематериальные активы име­ют существенную долю в образовании прибыли компании.

РЫНОЧНЫЙ ПОДХОД

Стоимость оцениваемого бизнеса определяется путем сравнения не­давних продаж сопоставимых ком­паний. Таким образом, главное ус­ловие применения подхода - нали­чие сформировавшегося рынка, на котором оценщик подыскивает свер­шившуюся сделку купли/продажи компании-аналога оцениваемой.

Стоимость оцениваемой компа­нии (VI) определяется как произве­дение отношения рыночной цены компании-аналога (V2) и ее базово­го показателя (R2) на базовый по­казатель (R1) оцениваемой компа­нии: Vl=V2/R2xRl.

В качестве базовых показателей могут использоваться:

• прибыль до выплаты процентов и на­логов, чистая прибыль, балансовая стоимость компании и т.д.- метод рынка капитала;
• мультипликаторы (коэффициенты), рассчитанные на основе рыночной стоимости акций компании-анало­га при продаже контрольного (или крупного) пакета акций - метод сделок.

Для проведения оценки бизнеса необходимо собрать по компаниям-аналогам общую финансовую и тех­нико-экономическую информацию, сведения о ставках дохода по аль­тернативным капиталовложениям, об операциях со свободно обращаю­щимися акциями, о слияниях и по­глощениях компаний в данной отрас­ли. Для этого проводят маркетинго­вые исследования, изучают специа­лизированные СМИ и материалы консалтинговых фирм и рейтинговых агентств.

При выборе компаний-анало­гов необходимо руководствоваться следующими требованиями:

• компания должна относиться к той же самой отрасли, что и оценивае­мая, или к отрасли, которая реагиру­ет на те же экономические явления;
• качественные и количественные характеристики компании должны быть близки;
• объем информации по компаниям-аналогам для сравнения их с оцени­ваемой компанией должен быть достаточен.

Особенность применения этого подхода в России: при купле-прода­же фирм покупателю поступает ми­нимум информации о сделке. Соот­ветственно, даже если известна стои­мость проданной компании-аналога, нельзя сказать, какие конкретно факторы ее сформировали, не было ли при этом каких-либо «подводных течений» и взаимных обязательств продавца и покупателя, скрытых от посторонних глаз. Пока в России не сформируется полноценный рынок покупки-продажи компаний, данный подход будет оставаться наиболее не­достоверным. По поводу сопостави­мости информации для оценки рос­сийской и иностранной компании оценщики говорят, что количество работников, занятых на иностранной компании-аналоге российской фир­мы, по объемам продаж может раз­личаться на порядок (на Западе - полтора-три десятка рабочих, у нас - до полутысячи). Использование дан­ных по аналогичным компаниям на зарубежных рынках нуждается в тщательной корректировке примени­тельно к российским условиям, кото­рая учитывает не только поправку на страновой риск, но и соотношение емкости рынков, покупательную спо­собность населения, потенциал стра­ны, региона.

Рыночный подход может быть успешно применен при оценке от­дельных активов (оборудование, не­движимость, транспортные средства и т.п.). Для некоторых отраслей, в которых объемы информации по сделкам становятся все больше, на­пример телекоммуникации, нефтя­ная отрасль, значение этого метода постепенно повышается. В осталь­ных случаях рыночный подход исполь­зуют как инструмент проверки ре­зультатов, полученных доходным под­ходом.

ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД (НА ОСНОВЕ АКТИВОВ)

Стоимость бизнеса определяется суммой затрат ресурсов на его вос­производство или замещение с уче­том физического и морального из­носа. Этот подход наиболее эффек­тивен, когда покупатель собирается сравнить затраты на приобретение бизнеса с затратами по созданию аналогичного предприятия. Недоста­ток метода заключается в том, что проведение индивидуальной оценки стоимости нематериальных активов, таких как ноу-хау, товарная марка, клиентская база,- достаточно сложный и субъективный процесс. Кроме того, методы затратного под­хода дают тем большие погрешнос­ти, чем больше возраст оценивае­мого объекта.

Существуют два основных мето­да оценки, базирующиеся на опре­делении стоимости активов:

• метод чистых активов. Статьи бух­галтерского баланса приводятся к рыночной стоимости. Оценка прово­дится в несколько этапов:
• анализ бухгалтерских балансовых отчетов;
• внесение учетных поправок (кор­ректировок);
• перевод финансовых активов в рыночную стоимость;
• оценка рыночной стоимости ма­териальных и нематериальных ак­тивов;
• перевод обязательств в текущую стоимость.

В результате проведенных работ стоимость собственного капитала компании рассчитывается как ры­ночная стоимость совокупных активов минус текущая стоимость всех обя­зательств.

• метод ликвидационной стоимости.

Чистая выручка, получаемая после ликвидации активов предприятия и выплат его задолженности, приво­дится к текущей стоимости. Данный метод применяется, в частности, при банкротстве предприятий.

Стоимость недвижимости рассчи­тывается следующими способами:

• метод количественного анализа - составление смет затрат на все виды работ, необходимых для строитель­ства отдельных конструктивных эле­ментов объекта и объекта в целом. К затратам добавляются накладные затраты и прибыль застройщика, а также затраты по проектированию, строительству, приобретению и мон­тажу оборудования, необходимые для воспроизводства оцениваемых улучшений. Количественный анализ наиболее точный, но и наиболее тру­доемкий. Для его применения требу­ются высокая квалификация оцен­щика и большой опыт в составлении строительных смет;
• поэлементный способ - менее тру­доемкая модификация количествен­ного метода, основанная на использовании не единичных, а укрупнен­ных сметных норм и расценок. В качестве единиц измерения стоимо­сти принимают наиболее характер­ные показатели конструктивных эле­ментов (1 куб.м кирпичной кладки, 1 кв.м кровельных покрытий и т.п.);
• метод сравнительной единицы-для оцениваемого актива подбирают объект-аналог, сходный с оценивае­мым по конструкционным характери­стикам, используемым материалам и технологии изготовления. Затем стои­мость единицы измерения объекта-аналога (1 куб.м, 1 кв.м и пр.) умно­жается на число единиц оцениваемо­го актива. Наиболее простой способ оценки объекта недвижимости;
• индексный способ - определение восстановительной стоимости оцени­ваемого объекта путем умножения балансовой стоимости на соответ­ствующий индекс переоценки. Ин­дексы для переоценки основных фондов утверждаются Госкомста­том РФ и периодически публикуют­ся в печати.

Во всех указанных методах оп­ределяется накопленный износ. Нематериальные активы оценива­ются обычно по затратам, которые необходимо совершить для того, чтобы получить их аналог. Допустим, лицензия на право заниматься оп­ределенной деятельностью оценива­ется как время, необходимое на ее получение, и средства, которые не­обходимо на это затратить. Если ли­цензии на занятие данным видом бизнеса уже выданы (например, ис­черпаны квоты на лов рыбы или ли­цензия на данные радиочастоты уже кому-то принадлежит), то стоимость лицензии многократно увеличивается.

Продажа торговой марки: оценщи­ки проводят маркетинговое исследо­вание с целью определения узнавае­мости данной марки среди потреби­телей. На основании результатов исследования делают выводы о пред­полагаемых будущих доходах от про­дажи продукции с данной маркой.

При оценке компании немаловажно оценить стоимость работающей в ней команды сотрудников. В этом случае оценщик суммирует зарпла­ту сотрудников за 0,5-2 месяца. Как показывает практика, именно столько обычно составляет вознаг­раждение рекрутинговой компании за подбор кандидатов на вакантные должности. Если оцениваемый биз­нес достаточно зависим от конкрет­ных менеджеров, по этим кандида­турам дополнительно прибавляется зарплата еще за два месяца (вре­мя, необходимое для вхождения подобранных кандидатов в суть дела). В любой компании есть не­большой состав топ-менеджеров. При оценке по этим вакансиям мо­жет прибавляться стоимость тре­нинга команды. Известны случаи, когда торговая, посредническая или консалтинговая компания при­обреталась именно как слаженная команда работников с наработан­ными связями и опытом совместной деятельности. Покупатель данного бизнеса платил только за эту коман­ду, а стоимость активов такой ком­пании его интересовала в меньшей степени.

Затратный подход приобретает больший вес при оценке бизнеса в следующих условиях:

• оцениваемая компания владеет значительными материальными ак­тивами;
• большая часть активов оценивае­мой компании состоит из ликвидных активов (например обращающихся на рынке ценных бумаг, вложений в недвижимость и т.д.);
• оцениваемая компания либо только что образована, либо находится в стадии банкротства.

Главная особенность примене­ния этого подхода в России: бухгал­терская стоимость активов компа­нии и их фактическая стоимость сильно различаются. Например, на балансе некоторых компаний до сих пор встречаются 386-е компьютеры, которые по данным бухучета еще что-то стоят, хотя реально вряд ли кто-то сейчас приобретет их за ука­занную в документах цену. В то же время многих активов, используе­мых компанией, по данным бухуче­та просто нет: они списаны либо вообще никогда не ставились на баланс. Некоторые используемые компанией активы принадлежат дру­гим предприятиям (в этом случае оценщик делает поправку на риск расторжения договорных отноше­ний, на основе которых компания использует эти активы). Иногда ак­тивы вообще могут иметь отрица­тельную стоимость, т.е. для их ути­лизации необходимо затратить оп­ределенные денежные средства (например, лампы дневного света, которые запрещено выбрасывать на обычную помойку).

В практике оценки российского бизнеса встречались случаи, когда инвесторы покупали у акционеров действующий бизнес по достаточно высокой цене, хотя при этом стои­мость компании (которая обычно заметно отличается от стоимости собственного капитала), оцененная методом чистых активов, была отри­цательной (т.е. стоимость обяза­тельств компании превышала стои­мость ее активов).

Единого рецепта применения опи­санных подходов не существует. В каждом конкретном случае подхо­ды комбинируются в зависимости от специфики бизнеса. Если оценивает­ся производственная компания со значительными активами, необхо­дима тщательная оценка с примене­нием затратного и рыночного подхо­дов (в отношении активов) одновре­менно с оценкой будущих доходов. Если речь идет о торговой компании, преобладает сочетание доходного и рыночного подходов. Если планиру­ется приобрести, к примеру, забро­шенный пионерский лагерь и устро­ить в нем полигон для пейнтбола (весьма выигрышный в последнее время вариант), то с владельцем объекта выгоднее обсуждать оста­точную стоимость существующих зда­ний и сооружений, а доходный под­ход приберечь для составления биз­нес-плана будущего проекта.

Наиболее точная картина оцен­ки получится при применении всех трех подходов с последующим ито­говым согласованием стоимости, при котором каждому результату присваивается свой весовой коэф­фициент. Задача оценщика - опре­делить, какой вес имеют результа­ты каждого из подходов при форми­ровании итоговой стоимости бизне­са. Помимо всего прочего при оцен­ке бизнеса должен быть проведен анализ отрасли (текущее состояние и перспективы развития данного бизнеса), кратко охарактеризовано экономическое состояние региона, в котором находится компания.

ВЗАИМООТНОШЕНИЯ С ОЦЕНЩИКОМ

Законодательная основа оценки бизнеса - Федеральный закон от 29.07.98 г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федера­ции» и Стандарты оценки, утверж­денные Постановлением Правитель­ства РФ от 06.07.01 г. №519.

Чтобы оценить приобретаемый бизнес (или собственную компанию для последующей продажи), прежде всего необходимо подобрать оцен­щика. Можно организовать тендер. В этом случае оценщикам предос­тавляется общая информация о биз­несе, они дают свои предложения относительно возможных сроков и стоимости оценки. На предваритель­ных этапах переговоров с оценщи­ком можно подписать соглашение о конфиденциальности. Однако прак­тика показывает, что чаще всего этого требуют иностранные компа­нии, российские же клиенты ограни­чиваются соответствующим пунктом в договоре об оценке.

Законодательство накладывает некоторые ограничения при выбо­ре оценщика. Он не может:

• быть учредителем, собственником, акционером или должностным ли­цом оцениваемой компании;
• заказчиком или физическим лицом, имеющим имущественный интерес в объекте оценки, или состоять с указанными лицами в близком род­стве или свойстве;
• иметь в отношении объекта вещные или обязательственные права вне договора.

Кроме того, оцениваемая компа­ния не может быть учредителем, ак­ционером, кредитором, страховщи­ком оценщика.

При согласовании условий оцен­щик должен представить предпола­гаемый бюджет оценки, на основа­нии которого определяется стои­мость его работы. Бюджет должен быть подробно расписан по катего­риям исполнителей, рабочему вре­мени каждого из них и выполняе­мым работам. Как правило, практи­куется почасовая оплата оценщика (20-50 долл. за час). Поскольку оценщик не вправе заниматься оце­ночной деятельностью, не застрахо­вав предварительно свою граждан­скую ответственность, наличие страхового полиса - обязательное условие для заключения договора об оценке объекта оценки.

Основание для проведения не­посредственно оценки компании - договор между оценщиком и заказ­чиком. Договор заключается в пись­менной форме и не требует нотари­ального заверения. В него в обяза­тельном порядке включаются сведе­ния о наличии у оценщика лицензии на осуществление оценочной дея­тельности с указанием порядкового номера и даты выдачи этой лицен­зии, органа, ее выдавшего, а так­же срока, на который данная лицен­зия выдана.

Обратите внимание, чтобы дого­вор содержал:

• точное указание на объект оценки, его вид и описание;
• вид определяемой стоимости объекта;
• денежное вознаграждение за про­ведение оценки;
• сведения о страховании граждан­ской ответственности оценщика;
• размер оплаты работы оценщика. Эта сумма не может зависеть от ито­говой величины стоимости объекта оценки. Если оценщик все же настаи­вает на фиксировании оплаты сво­его труда как определенного про­цента от суммы сделки, с ним не стоит иметь дело.

В общем случае срок оценки - от месяца и более. В практике час­то встречается такая ситуация, ког­да процесс подготовки, определения специфики данной компании и веса подходов к оценке может занять больше времени, чем непосред­ственно само проведение оценки.

По результатам оценки бизнеса оформляется отчет. В нем недопус­тимы неоднозначные толкования. Если определяется не рыночная стои­мость, а иные виды, в отчете следу­ет указать причины отступления и критерии установления оценки.

Кроме того, необходимо прове­рить, чтобы отчет был собственно­ручно подписан оценщиком и заве­рен его печатью. Если по каким-либо причинам клиент не удовлетворен результатами проведенной оценки, он может обратиться в Российскую коллегию оценщиков для проведения альтернативной экспертизы. В слу­чае вскрытия фактов недобросове­стной оценки к оценщику будут при­менены санкции, вплоть до отзыва лицензии.

Итоговая величина стоимости объекта оценки, указанная в отче­те об оценке, признается рекомен­дуемой для целей совершения сдел­ки, если с момента составления от­чета до даты совершения сделки с объектом оценки или даты пред­ставления публичной оферты про­шло не более 6 месяцев.

В заключение следует упомянуть о возможности использования ре­зультатов оценки бизнеса в каче­стве инструмента экономического шпионажа за конкурентами. Оцен­щик, как и аудитор, должен получить всю информацию о реальных дохо­дах данного бизнеса. Каким обра­зом эта информация будет впослед­ствии использована - вопрос про­фессиональной этики. Однако ува­жающая себя фирма-оценщик всячески сохраняет конфиденциаль­ность и тщательно следит за имид­жем, иначе к ней просто не будут обращаться клиенты.

Антон Соколов